MM이론과 그 이후의 자본구조이론의 발전과정을 정리해 보시오

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자본구조 이론은 기업의 재무 전략 수립에 있어 중요한 역할을 한다. 그중에서도 MM이론(Miller-Modigliani 이론)은 자본구조 이론의 출발점으로 간주되며, 현대 재무 이론의 기초를 제공한다. MM이론은 1958년 프랑코 모딜리아니와 멘트 H. 밀러에 의해 제안되었으며, 기업의 자본구조가 기업가치에 미치는 영향을 설명하고자 한다. 이 이론은 기업의 자본구조와 기업가치 사이의 관계를 이해하는 데 중요한 토대를 마련하였다.

MM이론의 첫 번째 명제는 기업의 자본구조가 기업가치에 영향을 미치지 않는다는 것이다. 즉, 기업의 가치가 부채와 자기자본의 비율에 의해 좌우되지 않는다는 것이다. 이는 완전경쟁 시장과 무세금 환경을 가정할 때 성립하는 내용이다. 두 번째 명제는 기업의 자본비용이 자본구조에 영향을 받지 않고, 기업의 무위험 자본비용과 동일하다는 것이다. 이는 기업이 부채를 이용하여 자본구조를 변화시켜도 전체 자본비용은 변하지 않는다는 의미이다.

그러나 MM이론은 현실적인 시장 조건을 반영하지 않는다는 한계가 있다. 세금, 거래비용, 파산비용, 비대칭 정보 등의 요인을 고려하지 않았기 때문이다. 이러한 한계를 극복하기 위해 수정된 이론들이 제안되었다. 예를 들어, MM이론의 세금 고려 모델은 부채 사용이 세금 방패 효과를 가져와 기업가치를 증가시킬 수 있음을 제시한다.

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