장단기금리차의 경기예측력 분석 보고서

목차

Ⅰ. 장단기 스프레드의 기본적 이해
1. 장단기 스프레드의 역전과 경기침체 사례
2. 수익률 곡선 형태에 관한 이론적 배경

Ⅱ. 장단기 스프레드의 경기예측력 분석
1. 연구모형 및 투입자료에 대한 설명
2. 실증분석 과정 소개
3. 실증분석 결과 및 해석

Ⅲ. 결론 및 시사점

Ⅳ. 참고문헌

본문내용

1) 장단기 스프레드의 역전과 경기침체 사례
미 연준은 기준금리를 2004년 6월 1.00%에서 2005년 9월 3.75%까지 275bp 인상하였다. 그러나 미국채 10년 금리는 4.465%에서 4.241%로 오히려 20bp 넘게 하락하는 기이한 현상을 보였다. 이로 인해 미국채 10년 금리와 기준금리와의 격차는 337bp에서 50bp로 축소하였다. 통상적으로 기준금리를 인상하면 장기금리도 함께 상승하는 것이 일반적인 현상이다. 밑에 그래프를 보면 1994년도와 2004년도의 그래프가 상당히 대조적이라는 것을 확인할 수 있다. 1994년도에는 미 연준이 급격한 기준금리 인상으로 장기금리도 폭등하는 모습을 보여주었다. 그러나 2004년도에는 이러한 모습이 나타나지 않았다. 미국 의회에서는 그때 당시 미 연준의 의장이었던 ‘그린스펀’에게 이러한 기이한 현상의 원인에 대해서 물었다. 그때 당시 이러한 현상의 원인에 대해서 알지 못했던 그린스펀 의장은 “저도 그것이 수수께끼입니다” 라고 말하였다.

장단기 스프레드의 경기예측력을 지지하는 사람들은 이러한 현상의 원인으로 미국 및 글로벌 경기둔화라는 펀더멘털 요인을 지목하였다. 실제로 OECD 경기선행지수를 살펴보면, 미국과 글로벌 선행지수 모두 2004년 4월부터 2005년 5월까지의 13개월간 하락세를 보였다. 경기지표가 발표되기 전까지 2개월 정도의 시차가 걸린다는 것을 고려하면 이는 그린스펀의 수수께끼가 발생했던 ‘2004년 6월에서 2005년 9월’기간과 거의 일치했다. 즉, 경기둔화라는 펀더멘털 요인이 기준금리 인상에도 불구하고 장기 국채 금리가 하락하는 현상의 근본원인으로 분석되었다.

장기 금리가 단기금리를 하회하는 기이한 현상은 2008년 금융위기 전에도 발생하였다.미 연준은 2004녀 6월부터 2006년 6월까지 연방기금금리를 1.00%에서 5.25%까지 425bp를 인상하였다.

참고 자료

김종선(2012), “장단기금리차의 경기예측력 분석”, (국제지역학회)
이기영(2015), “Term Spread와 Credit Spread의 중국 실물경제 예측력 비교 연구”, (중국연구).
이기영(2018), “Term Spread와 Credit Spread의 중국 실물경제 예측력 비교 연구, (중국연구).
김기범 · 구본일(2018), “우리나라 기간 스프레드의 경기예측력 증가 원인”, (한국금융학회)
윤선중(2018), “기간 스프레드의 분해와 기간 프리미엄의 정보효과:저금리 기간에 대한 함의”, (한국금융학회)
박옥희(2019), “시장은 무엇을 두려워 하는가?,” (IBK 투자증권).